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2019年6月17日付の通達は「リモート勧誘」にレッドラインを引いたものの、香港での対面口座開設についてはコンプライアンス上の抜け穴を残しました。しかし、この抜け穴は市場を支えるには不十分です。
香港はかつて「オフショア外国為替センター」を自称し、その繁栄は中国本土からの資金と資本の流れに大きく依存していました。国境を越えたマーケティングが遮断されれば、1,000万人に満たない香港の人口はたちまち致命的な弱点となり、レバレッジを効かせたFXエコシステムは収益を生み出す力を失います。
FXCMは、資産を3,600万米ドルで楽天証券に譲渡した最初の企業です。サクソバンクは2025年に香港支店を閉鎖する予定です。 GMOクリックは、2026年1月にライセンスと顧客をREMIに移行すると発表した。これらの取引は資本再編ではなく、継続的な資本流出に伴うストップロス対策である。香港証券先物委員会（SFC）のウェブサイトに掲載された最新の統計によると、タイプIIIレバレッジ外国為替ライセンスを保有する機関の数は1桁にまで減少しており、これらの機関は高額な手数料、高スプレッド、そして遅いレスポンスタイムという悪循環に陥っている。手数料無料の口座開設でさえ利用者は少なく、市場流動性は1日あたり2億米ドル未満にまで低下し、2014年のピーク時の30分の1にまで落ち込んでいる。
香港特別行政区政府はデジタル通貨に期待を寄せ、ステーブルコイン決済、トークン化されたカストディ、オンチェーン決済によって「仮想外国為替」市場の再構築を試みてきた。しかし、2025年12月に中国本土の10以上の省庁が共同で発布した「違法ステーブルコイン取引活動の禁止に関する通知」は、香港ドル建てステーブルコインを違法範囲に含め、銀行決済インターフェースを直接遮断しました。香港金融管理局（HKMA）は、「デジタル香港ドル」サンドボックスにおける外国為替デリバティブに関する試行プログラムを一時停止せざるを得ませんでした。この政策の二重の打撃により、残っていた証券会社は機関投資家向け仲介、企業ヘッジ、富裕層向け個人口座への撤退しかできず、個人市場は完全に凍結しました。今日の香港の外国為替取引をみると、ライセンス数、取引量、取引業者数はいずれも2003年の水準にまで落ち込んでいます。いわゆる「オフショアセンター」は機能不全に陥り、業界の停滞はもはや悲観論にとどまらず、リアルタイム市場データにおける注文書の停滞や売買キューの空っぽといった状況に反映されています。

外国為替の双方向取引は、常にゼロサムゲームにおける均衡メカニズムとして説明されてきましたが、実際には厳重に監視されています。
レバレッジ、スプレッド、ロールオーバーコスト、流動性ギャップは、目に見えない境界を形成しています。壁の内側には一般参加者が、外側には価格決定力を持つ機関投資家がいます。そして、その境界には、規制解釈、技術上の遅延、そして資本規模という三重のスクリーニングメカニズムが存在します。従来の議論では、金融投資は「安く買って高く売る」と単純化され、残りの複雑な用語は長々とした目論見書の中に隠されています。ほとんどの参加者が情報を完全に解読する前に、リスクはすでに顕在化しています。こうして、公の議論では「投資」はひっそりと「詐欺」に置き換えられています。唯一の違いは、損失を出した人が最初にそれに気づき、利益を出した人が後になってそれに気づくという点です。
外国為替資産について言えば、そのサブストラクチャーだけでも研究者の限られた関心を奪うには十分である。外国為替先物は為替証拠金の階層と決済カーブの追跡を必要とし、外国為替オプションはデルタガンマ行列の動的ヘッジを必要とし、外国為替スポット取引は流動性プロバイダーの見積価格の深さとブリッジングの遅延を評価する必要がある。これら3つの商品は同じスポット為替レートを共有しているが、3つの異なる資金調達カーブに対応している。いずれかのカーブからの逸脱は、クロスマーケットの強制清算を引き起こす可能性がある。ビットコインに関する初期の議論は、ルール違反の潜在的なコストをかなり早くから明らかにしていた。2013年以前は、主要なグローバル検索エンジンが「ビットコイン」をセンシティブな文字としてリストアップしていた。2017年にはシカゴ・マーカンタイル取引所がビットコイン先物を開始し、2021年には米国財務省がビットコインをドル流動性管理ツールの対象に含めた。合法性から違法性への移行は、技術の進歩に依存するものではなく、行政上の解釈のみを必要とする。ワシントンがオンチェーン送金による対外債務の返済を決定した場合、会計調整は新しいブロックの生成と同時に完了するため、リスクがなく、非常に収益性の高い動きとなります。しかし同時に、他の主権国家は暗号資産の開放がバランスシート上に容易に利用可能な当座貸越を残すことに等しいことに気付くでしょう。その結果、ステーブルコインは急速に「略奪の道具」とレッテルを貼られ、大国は支配を強める一方で、規模の小さい経済圏は規模の小ささゆえにステーブルコインを許容し続けることになるでしょう。これは一貫して一貫した論理です。
香港ドルの連動為替レート制度は、1980年代初頭にステーブルコインモデルの先駆けとなっていました。米ドル/香港ドルの為替レートの変動幅は7.8±1.08%に制限され、通貨基盤は相当額の米ドル準備金からの十分な裏付けを必要としていました。本質的には、中央銀行の負債としてパッケージ化された地域信用のトークン化された表現でした。技術的な殻は置き​​換えられる可能性がありますが、その核心は依然として「拘束力」と「担保」として機能します。拘束力のある主体の政策方針が突然変更された場合、長年培ってきた取引経験が瞬く間に違法となる可能性があります。私は若い頃、輸出貿易に従事していました。売掛金決済と米ドルポジションの保有により、遊休資金を為替裁定取引に利用していました。20年以上にわたり、レバレッジ比率、ロールオーバーコスト、クロスカレンシーベーシスを再現性のあるモデル化し、バックテスト曲線では顕著なドローダウンはほとんど見られませんでした。当初、ブローカーは非常に丁寧で、高額のストップロス注文が容易に利用できることを示唆していました。しかし、5年連続で年率ボラティリティを3%未満に抑えることに成功した後、彼らは「資金源の確認」「流動性プロバイダーのアップグレード」「コンプライアンス部門による抜き打ち検査」を口実に、入金の遅延、スプレッドの拡大、あるいは口座の凍結を始めました。利益は称賛から罪へと変貌し、安定した収益はシステムの抜け穴と見なされ、成功した参加者は排除されました。
この時点で、一般参加者は情報の複雑さによって阻まれ、洗練された参加者は利益構造によって排除されます。格差は縮まり、投資は原始的なゼロサムゲームに戻ります。しかし今回は、相手方はもはやヘッジファンドではなく、取引所自身であり、取引所にはルールを変更する力があります。外国為替取引で明らかになった詐欺行為は、ローソク足チャートの偽のブレイクアウトではなく、ルール策定者が予告なしにいつでも条件を変更できる絶対的な権力です。

ASICの規制方針は、中国国民による口座開設を明示的に禁止していないものの、厳格な差別化された規制要件を設定することで、中国本土居住者がオーストラリアの認可ブローカーを通じてレバレッジ取引可能な外国為替口座を開設する道を事実上遮断していることを明確に示しています。
ASICの新規制の中核となる制限事項は、オーストラリア国内の顧客の取引権を優先することです。認可ブローカーは、原則として「オーストラリア国内の顧客」に対してのみ外国為替取引サービスを提供することが明確に求められています。ブローカーが海外顧客（中国本土居住者など）を受け入れる場合は、「海外顧客」として別途分類し、より厳格な個別規制要件（より高い自己資本比率基準の遵守、より詳細なリスク開示義務の履行、より強固な顧客資金分別管理メカニズムの確立など）に従う必要があります。
オーストラリアの認可ブローカーのほとんどにとって、これらの追加規制要件に準拠するために社内システムを調整することは、人材、テクノロジー、法務への投資など、非常に高いコンプライアンスコストを伴います。そのため、費用対効果の観点から、大半のブローカーは、新規制に積極的に適応するのではなく、海外顧客からの口座開設を直接拒否することを選択しています。これにより、中国本土居住者がオーストラリアの認可ブローカーで正式なルートを通じてレバレッジ付き外国為替取引口座を開設することは事実上不可能となります。
この口座開設制限は、絶対的な法的禁止を意味するものではないことを明確にしておくことが重要です。現行のオーストラリア法は、非居住者（中国国民を含む）がオーストラリア国内で外国為替関連口座を開設することを明確に禁止していません。理論上は、中国国民は非居住者として、オーストラリアの銀行または認可金融機関で、通常の外国為替、外貨預金、レバレッジなしの外国為替関連投資といったレバレッジなしの基本的な業務活動のために外国為替口座を開設することができます。しかし、差金決済取引（CFD）やマージンFXといった、外国為替投資分野で最も代表的なレバレッジ付き外国為替取引は、高リスクの個人向けデリバティブ取引に分類され、ASIC（オーストラリア証券投資委員会）の厳格な規制の対象となります。海外の顧客にこのようなレバレッジ付き取引サービスを提供するブローカーは、国内の顧客向けよりもはるかに高いコンプライアンス義務とリスクを負います。これが、多くの証券会社が中国本土居住者へのレバレッジ付きFX口座開設サービスの提供を拒否する主な理由です。
現在の市場状況において、特に注意が必要な現象があります。中国本土の多くのFXプラットフォームは、「ASIC規制」というラベルを顧客獲得のために利用しています。しかし、詳細な調査の結果、これらのプラットフォームのほとんどは、オーストラリアのASIC認可を受けた事業体に直接口座を開設しているのではなく、ケイマン諸島やバヌアツなどのオフショア金融センターに設立された関連会社を介して事業を展開していることが明らかになりました。このビジネスモデルの顧客は、ASICの規制制度の保護を受けられません。つまり、投資家の取引資金は、オーストラリアの関連法の保護を受けることができません。資金の安全性や取引詐欺に関する紛争が発生した場合、ASICへの苦情は規制の対象外であるため、却下されることが多いのです。さらに、業界の噂によると、現在オーストラリアの名称で営業しているFXブローカーの大部分は、中国人によって設立されたとのことです。これらの多くは、「外国為替投資」を隠れ蓑にしてポンジスキームなどの詐欺行為を行う詐欺師であり、その主な目的は中国本土の投資家から資金を略奪することです。したがって、投資家は警戒を怠らず、このような罠に陥らないようにする必要があります。
要約すると、ASICの規制方針は、中国国民による口座開設を明示的に禁止しているわけではありませんが、厳格かつ差別化された規制要件を課すことで、中国本土居住者がオーストラリアの認可ブローカーを通じてレバレッジ外国為替口座を開設することを事実上阻止していることを明確に示しています。オーストラリアの外国為替関連ビジネスへの参加を計画している中国本土居住者は、事業の境界を明確に定義する必要があります。認可されたオーストラリアのプラットフォームを通じてレバレッジ外国為替取引を行うことは事実上不可能です。規制対象のオーストラリアの銀行や金融機関を通じて、基本的な外国為替または外貨預金サービスのみを検討すべきであり、情報の非対称性による不必要な損失を回避するために、関連するビジネスルールと為替リスクを事前に十分に理解する必要があります。

双方向の外国為替投資シナリオにおいて、ニュージーランド外国為替規制システムの中核機関（金融市場機構（FMA）およびニュージーランド準備銀行（RBNZ））は、中国国民の参加を禁止する規制を課しておらず、具体的な取引制限もありません。中国国民は、ニュージーランドの規制の範囲内で、非居住者として外国為替取引活動に自由に参加することができます。
この参加権に関する主な制約は、主に2つの側面に焦点を当てています。1つ目は、サービスプロバイダーのライセンスおよびコンプライアンス管理要件、2つ目は、中国における外国為替管理およびクロスボーダー投資に関する関連規制です。これら2つの側面が相まって、中国国民がこのような取引に参加するためのコンプライアンスの基盤を構成しています。
ニュージーランドの中核的な規制およびコンプライアンス要件の観点から見ると、その規制ロジックは完全に開放された資本勘定市場のポジショニングに基づいています。原則として、非居住者（中国国民を含む）による外国為替取引、クロスボーダー資金移動、外貨両替業務には割当制限はありません。非居住者は、大口取引報告およびマネーロンダリング防止に関する義務を厳格に履行するだけで済みます。国籍に基づく差別的な制限はなく、中国国民は取引参加において、他国の非居住者と同様の規制上の待遇を受けます。サービスプロバイダーの参入要件に関しては、規制要件は明確です。ニュージーランド国内外の非居住者にレバレッジ外国為替取引サービスを提供するブローカーは、まず金融サービス管理局（FMA）が発行する「デリバティブ発行者」ライセンスを取得し、金融サービスプロバイダー（FSP）登録を完了する必要があります。また、顧客資金の分別管理、顧客確認（KYC）およびマネーロンダリング対策（AML）の確認、取引情報の透明性のある開示、多様な紛争解決など、一連の標準化された規制要件を厳格に遵守する必要があります。特に重要なのは、ニュージーランド居住者（ニュージーランド在住の中国人を含む）に外国為替取引サービスを提供している無認可機関が、明確な違反行為を行っていることです。このような無認可機関と取引関係を築いた投資家は、ニュージーランド法の下で権利を効果的に保護されません。
中国人市民が取引に参加する場合、一般的なコンプライアンスおよび報告義務は基本的な要件です。これには、国境を越えた資金移動と現金の持ち込みという2つの主要なシナリオが含まれます。国境を越えた資金移動の金額が5万米ドル相当を超える場合、国際収支報告書（BOP申告書）をニュージーランド準備銀行（RBNZ）に提出する必要があります。1万NZドル以上の現金または持参人払い証券をニュージーランドに出入庫またはニュージーランドに持ち込む場合は、ニュージーランド税関に申告する必要があります。さらに、投資家は取引プロセス全体を通じて、ブローカーおよび関連金融機関と積極的に協力し、本人確認の完了、資金源の合法性証明書の提出、関連する税務コンプライアンス規制の遵守に努めなければなりません。金融機関は、疑わしい取引を報告する法的義務を負います。取引商品とレバレッジ制限に関して、FMAは個人向け外国為替取引におけるレバレッジについて明確な定量基準を定めています。主要通貨ペアのレバレッジは30倍、非主要通貨ペアのレバレッジは20倍を超えてはなりません。また、バイナリーオプションなど、特定の高リスク取引商品を個人顧客に提供することを明確に禁止しています。これらの規則はすべての非居住投資家に適用され、国籍に基づく特別な例外はありません。
ニュージーランドの規制枠組みの下で外国為替取引に参加する中国国民は、多面的なリスクと制約に関する警告に細心の注意を払う必要があり、中国国内の規制上の制約が第一の前提条件となります。中国の関連外貨管理規制によると、中国人個人の年間外貨購入枠は5万米ドルです。海外FX取引に参加する投資家は、この割当枠とクロスボーダー資本フローに関するコンプライアンス要件を厳格に遵守する必要があります。資本流出プロセスが中国の関連規制に違反した場合、相応の行政罰が科せられます。さらに、国内個人と無認可の海外ブローカーとの間の取引関係は中国法の保護を受けず、関連する紛争は中国の司法手続きを通じて解決できません。無認可機関との取引に伴うリスクと法的救済の可能性を無視してはなりません。中国国民がFMAの認可を受けていない海外ブローカーと取引することを選択した場合、その取引はニュージーランドで法的に保護されず、資金の安全性と権利の保護は重大な不確実性に直面することになります。FMAは、投資家へのリスクガイダンスとして、公式チャネルを通じて無認可機関の警告リストを定期的に公表しています。したがって、有効なFMA認可を取得し、良好なコンプライアンス実績を有するブローカーを優先することは、取引リスクを軽減するための重要な対策です。
税務およびクロスボーダーコンプライアンスリスクも綿密に監視する必要があります。投資家は、外国為替取引で得た利益に関して、ニュージーランドと中国両国の税法を遵守し、法令遵守に基づく税務申告を行い、両国間の租税条約の恩恵を最大限に活用して二重課税を回避する必要があります。同時に、取引プロセス全体を通じて、投資家はニュージーランドと中国両国のマネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策の要件に積極的に協力し、資金源の合法性と取引活動の透明性を確保し、マネーロンダリング防止規制違反に起因する法的リスクを回避する必要があります。
全体として、ニュージーランド規制当局が外国為替取引に参加する中国国民に対して採用している規制上の中核的な考え方は、「オープンな市場アクセス＋厳格なライセンスサービス」という二重の保護システムを構築することであり、中国国民を対象とした具体的な禁止事項や割当制限は設けていません。中国国民が関連取引に合法的に参加するための基本的な前提条件は、2つのコンプライアンス要件を同時に満たすことです。すなわち、ニュージーランドの認可取引アクセス、コンプライアンス申告、取引商品仕様に関する現地規制要件を厳格に遵守すると同時に、中国の外国為替管理およびクロスボーダー資本移動に関する関連規制を遵守する必要があります。このため、FMA認可ブローカーを優先し、資金源の合法性と取引プロセスの透明性を確保することで、法的リスクと財務リスクを効果的に軽減し、取引権を保護することができます。

双方向外国為替取引の分野において、主要な規制機関である英国金融行動監視機構（FCA）は、規制規則において中国国民を対象とした禁止条項を設けておらず、具体的な取引割当量も設定していません。つまり、中国国民はFCA規制制度の下で非居住者として外国為替取引活動に参加することができます。
関連する規制上の制約は国籍による差別に基づくものではなく、3つの中核的な側面に焦点を当てていることを明確にすることが重要です。第一に、ブローカーは合法的なライセンスを保有し、業務要件を遵守する必要があります。第二に、ブローカーのクロスボーダー業務は関連する規制ルールを遵守する必要があります。第三に、取引活動は中国内外の関連する外国為替規制に準拠する必要があります。中核的な規制およびコンプライアンス要件の観点から見ると、FCA規制の中心的な特徴の一つは、国籍による差別的な制約がないことです。非居住者グループ（中国国民を含む）に対する特別な取引禁止措置はなく、資本口座は完全に開放されています。クロスボーダー資金移動および外貨両替は、原則として割当制限の対象ではありません。しかし、これは取引プロセスにおける関連義務が免除されることを意味するものではありません。むしろ、投資家はマネーロンダリング防止（AML）手続き、顧客デューデリジェンス（KYC）手続き、および大口取引報告義務を厳格に履行する必要があります。これらは、FCA規制下での外国為替取引に参加するための基本的なコンプライアンス要件です。 FCA認可ブローカーのほとんどが、投資家の居住地に基づいて規制機関を割り当てていることは注目に値します。中国国民の場合、FCAが直接規制する英国の口座ではなく、ブローカーの海外支店または子会社にのみ口座を開設できます。この違いは権利保護に直接影響を及ぼします。英国の金融サービス補償制度（FSCS）は、通常、英国居住者のみを対象としています。非居住投資家は、紛争が発生した場合、権利保護のために国境を越えた規制協力メカニズムに頼らざるを得ず、権利保護の複雑さがある程度増大します。
サービスプロバイダーのコンプライアンス要件に関して、中国国民に外国為替取引サービスを提供するFCA認可ブローカーは、EUの金融商品市場指令II（MiFID II）に基づいて認可された「投資会社」ライセンスを保有する必要があります。これは、関連事業を行うための中核的な資格要件です。ブローカーは、顧客資金の分別管理（顧客資金をブローカー自身の資金とは別に保管し、不正流用を防止する）、完全なリスク開示（投資家に外国為替取引のレバレッジリスクと市場変動リスクを明確に伝える）、取引の透明性の確保（取引価格と記録の追跡可能性を確保する）、そして強固な紛争解決メカニズムの構築など、一連のコンプライアンス基準を厳格に実施する必要があります。一方、無認可機関は、英国および海外の個人投資家に外国為替取引サービスを提供することを固く禁じられています。無認可機関と取引する中国国民は英国法の保護を受けられません。また、FCA（金融行動監視機構）は、投資家にリスクの参考情報を提供するために、ウェブサイトで無認可機関の警告リストを定期的に公開しています。
レバレッジ比率と取引商品規制に関して、FCAは個人向け外国為替取引に対して統一的なレバレッジ制限基準を設けています。この基準は国籍を問わずすべての個人投資家に適用され、主要通貨ペアの最大レバレッジ比率は30:1、非主要通貨ペアは20:1です。仮想通貨関連の差金決済取引（CFD）は、個人顧客への提供が明確に禁止されています。専門的な投資資格を有する投資家は、より高いレバレッジ比率を申請できますが、ブローカーによる専門資格評価に合格し、リスク許容度と専門的な投資知識を証明する必要があります。また、高レバレッジ取引に伴う追加リスクを明確に認識した特定のリスク確認書に署名する必要があります。 中国国内の規制上の制約も、中国国民が海外外国為替取引に参加する上で重要な前提条件となります。中国の関連外国為替管理規制によると、中国における個人の年間外国為替購入枠は5万米ドルです。投資家は、この枠内で、関連する中国の法律および規制を遵守して外国為替を購入する必要があります。国境を越えた資本移動は、関連する中国の法律および規制を遵守する必要があります。資本流出に関するこれらの規制に違反した場合、行政罰の対象となる可能性があります。さらに、中国国内の個人と無認可の海外ブローカーとの間の取引は、中国法の保護を受けません。一方、海外ブローカーは、中国国内で外国為替取引業務を行うには、中国の金融規制当局の認可を受けなければなりません。認可されていないクロスボーダー取引は違法であり、投資家はこうした違法行為に伴うリスクに注意する必要があります。 リスクに関する警告として、まず懸念されるのは、規制当局と補償保証の違いです。中国国民がFCA（金融行動監視機構）認可ブローカーの海外支店を通じて口座を開設する場合、規制保護のレベルやFSCS（金融行動監視機構）による補償保証が限定的になる可能性があります。したがって、口座開設前に、ブローカーの具体的な規制当局、顧客資金の分別管理契約の内容、そして紛争解決の具体的な手続きやメカニズムを確認することが不可欠です。英国国内口座と海外支店口座の権利範囲の混同による損失を回避するためです。次に、投資家は、無認可機関による詐欺行為のリスクと、クロスボーダーの権利保護について、十分に注意する必要があります。ブローカーを選択する際には、投資家はFCAウェブサイト上の公式チャネルを通じてFCAライセンスの真正性と有効性を確認し、FCAライセンスを偽装した詐欺的なプラットフォームを断固として回避する必要があります。このような詐欺的なプラットフォームでの取引活動は、中国でも英国でも法的に保護されていません。一旦経済的損失が発生した場合、国境を越えた権利保護は煩雑で費用がかかり、成功率も非常に低くなります。最後に、税務およびコンプライアンス責任も無視できません。投資家は、外国為替取引で利益を得る際には、中国と英国両国の関連税法を遵守し、租税条約を適切に活用して二重課税を回避する必要があります。同時に、投資家は取引プロセス全体を通じて、両国の規制当局によるマネーロンダリング対策およびテロ資金供与対策の審査に積極的に協力し、資金源の合法性と取引活動の透明性を確保し、関連規制違反による法的責任を回避する必要があります。 全体として、英国のFCA規制システムは、中国国民が外国為替取引に参加することに対して、具体的な禁止事項や割当制限を設けず、オープンな姿勢を維持しています。その中核的な規制論理は、オープンな市場を基盤として、認可機関のコンプライアンス遵守とサービス基準を強化することです。中国国民にとって、FCA規制下での外国為替取引に参加するには、基本的に二重の規制要件を満たす必要があります。一つには、認可取引とコンプライアンス報告に関するFCA規制の厳格な遵守、もう一つには、外国為替管理とクロスボーダー投資に関する中国国内のすべての規制の遵守です。したがって、投資家は、コンプライアンス実績の高いFCA認可ブローカーを優先し、口座の規制機関と報酬保護の範囲を明確に定義し、資金の流れと取引活動のプロセス全体におけるコンプライアンスを確保する必要があります。これにより、法的リスクと財務リスクが効果的に軽減され、合理的な投資が可能になります。

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